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　　白糖：印度出口预期主导短期行情

　　1、原糖：受印度出口授闻影响，本周原糖期价下行。已毕2025年1月15日，寰宇共有507家糖厂正在进行食糖坐褥责任，较昨年同期的524家同比减少17家；入榨甘蔗14821.4万吨，较昨年同期的16128.3万吨减少1306.9万吨，降幅8.1%；产糖1305.5万吨，较昨年同期的1512万吨减少206.5万吨，降幅13.66%。

　　2、国内报价：广西制糖集团报价5970~6070元/吨；云南制糖集团新糖报价5910~5950元/吨。配额内进口估算价4970-5040元/吨；配稀奇进口估算价6330-6450元/吨。

　　3、小结：本周原糖热门围绕印度估产及出口战术伸开，丰益国际调低印度食糖总产量预估，从3250万吨下调至3080万吨，转产酒精后净产糖量仅为2630万吨。印度寰宇合营制糖工场合并会将产量预估值更动为2700万吨，较上一次预估下调100万吨。但调低产量均未能提振糖价，参议机构StoneX称2024/25榨季印度的糖出口量将至少达到100万吨。重复泰国天气风雅无比，坐褥流程乐不雅，糖价承压下行，本周低点一度跌破18好意思分/磅。当今北半球两大主产国的坐褥、出口预期主导糖价，很是是印度出口问题，期价提前消化出口压力，如畴前战术破灭存在价钱配置的可能，如出口分批次开释，影响技艺将延迟。短期干系问题未明朗前，瞻望期价仍以窄幅颠簸为主。

　　4、国内方面现货成交偏淡，压榨稳步进行，春节假期相近，商场短缺驱动。因干旱问题调减本榨季产量预估、糖浆及预拌粉进口方面暂停，国内一季度仍以国产糖销售为主，从库存数据来看，短期压力尚可，价钱相对原糖更为抗跌。畴前温雅原糖引颈及糖浆预拌粉干系战术情况。现时商场仍短缺驱动，假期相近，仍以偏弱启动为主。

　　棉花：春节相近，波动趋缓

　　1、供应端：环球棉花供需宽松神志已定，国内新棉公检量近620万吨，皮棉加工量同比大幅加多，供应端压力仍存。

　　2、需求端：春节假期相近，纺织企业开机负荷握续下落，休假技艺或较往年提前，节前备货带动棉价上行的逻辑不复存在；本年度合座来看，纺服零卖数据同比基本握平，增速低于社零增速。

　　3、出进口：好意思棉出口数据环比好转，装运流程提速；国内12月纺服出口数据大幅加多，抢出口慷慨彰着。

　　4、库存端：棉花工买卖库存位于频年来同期高位，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库，跟着春节假期相近，瞻望织厂补库作为基本已毕。

　　5、国际商场方面：基本面驱动有限，近期商场温雅重点如故在于宏不雅层面。近期外洋宏不雅层面音信握住，好意思国通胀数据不竭公布，好意思联储官员也有偏鸽发言，然而2025年好意思联储初次降息瞻望技艺仍相对靠后，且预期降息次数也仅有1-2次，好意思元指数仍在高位颠簸，在此情况下，宏不雅层濒临好意思棉价钱的压力仍存。基本面来看，2024/25年度环球棉花供需宽松的神志还是基本细目，固然上周末公布的USDA1月报环比大幅调增2024/25年度环球棉花产量预期值，然而调增的主如果中国产量，商场对此早有预期，且USDA调增之后的中国棉花产量预期值仍低于我国国内预期，因此商场对此反映不大，基本面宽松的神志并莫得发生转变。空洞来看，在本年度供需已成定局的情况下，近期如故要更多温雅宏不雅层面，短期好意思棉上行驱能源度不及。特朗普上台在即，温雅其施战术略，这是近期环球眼神纠合处。

　　6、国内商场方面：下流需求小幅好转带动棉价重点上移，但可握续性不彊。近期郑棉期价重点小幅上移，主要原因是节前下流棉纱走货有一定好转，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库作为彰着。把柄TTEB数据露出，固然织厂较为彰着的补充原材料库存，然而仍低于往年同期均值水平，补库力度因循有限。同期需要温雅的是，本年纺织企业休假技艺及长度较昨年比拟有一定提前，春节假期愈发相近，节前难有大范围补库作为。在本年度新棉供应充裕布景下，不存在需要抢货的情况。需求端对棉价因循有限。合座供需神志来看，本年度新棉产量同比增产幅度较大，加工量超600万吨，公检量620万吨，瞻望新棉产量超670万吨，同比增幅超10%，供应端合座压力较大。然而需要防备的是，本年度新棉采摘、交售、加工流程均较快，按照咱们测算，当今国内棉花处于供应压力岑岭的中后期，春节后库存压力或将徐徐削弱，届时商场或将眼神转向需求端，商场频频会有“金三银四”的预期，后续还会对2025/26年度新棉耕作及产量预估。这个阶段，郑棉期价有一定但愿解脱现时弱势，但不易过分乐不雅。因为外洋最大变数——特朗普关税战术仍悬而未决。空洞来看，节前郑棉保管颠簸神志，难现趋势性行情，握续温雅宏不雅层面变化。

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