原料加价访佛竞争尖锐化开云体育，瓜子龙头日子也不好过了。
近日，洽洽食物(002557.SZ)表现2025年三季度叙述，交出近五年最差收获单：前三季度营收45.01亿元，同比下滑5.38%；归母净利润1.68亿元，同比暴跌73.17%；扣非净利润1.45亿元，跌幅更是扩大至79.46%。
需要审视的是，骤降的盈利中超三成还来自于政府扶直。
诚然，洽洽瓜子也在死力破局，从“瓜子大王”向多元化零食企业转型。但就现时的奏效来看，这些转型尚需死力。
银莕财经审视到，功绩下滑的洽洽食物，在二级市集也遭到投资者“用脚投票”，公司股价年内荡漾向下，物化11月7日收盘，累计跌逾25%。
01
利息支拨飙升
2025年，安闲食物行业正阅历结构性移动，量贩零食渠说念崛起激勉价钱竞争，原材料本钱握续高涨，头部企业大皆承压。
凭证公开数据，2025年上半年14家安闲食物企业中，10家出现营收或净利润下滑，其中良品铺子(603719.SH)净升天9355.31万元，来伊份(603777.SH)由盈转亏。洽洽食物也未能避免。
单季度来看，Q3营收17.49亿元，同比降幅扩大至5.91%。Q1、Q2营收分袂为15.71亿元、11.81亿元。Q2营收环比下滑24.82%，Q3营收环比增长48.09%。
利润端的压力更为凸起，Q1、Q2、Q3归母净利润分袂为7724.78万元、1139.38万元、7935.99万元，同比变动率为-67.88%、-88.17%、-72.58%。
用度的上升是挤压利润蹙迫身分。财报败露，前三季度公司财务用度达1317万元，而2024年同期为-4362万元，同比增幅高达130.19%。这一变动与利息支拨的大幅增长径直关连：2025年前三季度，利息支拨从客岁同期的4277万元飙升至8206万元，增幅91.86%。
借钱结构数据败露，尽管短期借钱从8.5亿元微降至8.08亿元，但应对债券从13.57亿元增至14.28亿元，遥远债务占比上升访佛市集利率上行，使得利息包袱显赫加剧。
对比同业，三只松鼠(300783.SZ)2025年前三季度利息支拨仅2100万元，财务用度率为-0.3%。
同期，料理用度高达2.36亿元，同比增长5.36%；研发用度为6278.78万元，同比大幅增长33.12%。
更值得暖热的是盈利中非相通性损益部分。财报败露，岁首至叙述期末非相通性损益达5346.94万元，占归母净利润的比例达31.83%。其中，政府扶直5414.31万元，占当期盈利的32.23%；另有金融财富科罚收益1176.32万元。
值得一提的是，公司前三季度筹备行径现款流净额为5.81亿元，同比大幅下落52.95%。一方面，购买商品支付的现款达33.03亿元，同比增长18.7%，受葵花籽采购价高涨12%、坚果原料本钱增幅超15%的影响，原材料支拨显赫增多；另一方面，销售商品收到的现款52.31亿元，同比下落2.2%，营收回款速率放缓。
02
新品与渠说念的破局之困
濒临功绩弱势，洽洽食物早已初始布局。从2017年漏洞坚果赛说念，到2025年密集推出五大计谋新品，再到智能工场投产与渠说念矫正，公司一直在尝试从“瓜子大王”向多元化零食企业转型。但三季报数据与市集响应败露，这些转型死力尚未变成灵验的增长复旧。
洽洽的品类拓展早在2017年便已启动，中枢筹备是突破对瓜子单品的依赖。过程八年布局，坚果业务在2025年三季度达成营收9.02亿元，占总营收的20%。但坚果业务近三年复合增速从25%骤降至8%，低于安闲坚果品类15%的行业平均增速。
居品同质化是主要瓶颈，其中枢的逐日坚果系列与三只松鼠、沃隆等品牌配方各异较小，且未能收拢“有机”“高钙”等细分趋势。2025年，公司有机坚果营收仅0.8亿元，占坚果业务的比例不及9%，而沃隆有机坚果占比已达22%。
2025年是洽洽新品密集推出的一年，公司先后落地山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、低卡魔芋、云南核桃乳等五大计谋新品，试图通达新的增漫空间。
从渠说念数据看，部分新品曾片晌得到市集暖热：低卡魔芋系列在抖音旗舰店销量位列第二，云南核桃乳一度霸榜盒马植物卵白饮料榜单，香菜瓜子仁在拼多多踏进销量前线。但片晌热度并未移动为握续的营收孝顺，物化三季度末，云南核桃乳营收仅0.32亿元，占总营收的0.7%；低卡魔芋与瓜子仁冰淇淋规画营收不及0.5亿元。
新品流露疲软与研发插足的低效密切关连。前三季度，公司研发用度6279万元，同比增长33.11%，用度率1.4%，虽略高于行业平均水平，但未移动为本质性的本事壁垒。其声称的“坚果低温锁鲜本事”，三只松鼠早在2023年便已诳骗，且锁鲜周期比洽洽长15天。
对比卫龙厚味(9985.HK)2025年前三季度2.1%的研发用度率，以相配推出的“零反式脂肪酸辣条”10亿元的营收限度，洽洽研发插足的“性价比”在行业内处于下流。
银莕财经审视到，为适度原料本钱，洽洽累计插足超10亿元在内蒙古、云南布局葵花籽与核桃训诫基地，筹备原料自给率60%。但物化2025年三季度，实践自给率仅45%，原料采购本钱仍同比高涨12%，高于8%的行业平均涨幅。
除此以外，公司耗资5亿元的“超卓级智能工场”于2025年上半年投产。财报败露，商品销售本钱占比仅从85.6%降至85.3%，降幅仅0.3个百分点。
而在电商渠说念，洽洽前三季度达成收入4.5亿元，同比增长22.3%，但线上占比仅9.8%开云体育，而安闲食物行业电商平均占比达25%，三只松鼠、良品铺子更是分袂达到42%与28%。