智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，以旧换新战略加力对9月以来的消耗数据酿成强力支抓，但市集对补贴的使用程度、战略的延续性、补贴成果的可抓续性等问题仍存在一定担忧。除“以旧换新战略连续”外，我国仍有一揽子促消耗器具箱可供使用开云体育，如对汽车首购群体予以补贴、生养补贴、国补餐饮旅游消耗券刊行等。从“汽车与家电的更新需求透支度”和“积年汽车购置税减免的战略教育鉴戒”两个维度均可解释，补贴战略延续后，成果的开释具有较强的可抓续性。

中信证券主要不雅点如下：

以旧换新战略对9月、10月社零数据酿成强力支抓，其中家电补贴使用程度超预期，年内存续余额或已相对有限；汽车补贴仍剩余较大使用空间，预测仍可对年末汽车销售孝顺有劲支抓。

以旧换新战略加力驱动9月、10月社零数据畅通改善，呈现出“家电销售大幅攀升，汽车销售显赫改善”的本性。11月份的高频数据显现，家电消耗数据略有降温，汽车消耗的改善程度进一步扩大。从苦求量和战略启动进展来看，商务部数据显现，限度11月11日，2160.8万名消耗者参与以旧换新家电购买苦求，缠绵购买8大类家电居品3271.9万台。凭证八大类家电的销售均价、补贴比例、中央与地点的资金配套比例进行估算，目下使用掉的国补额度已接近300亿元，剩余额度或已相对有限。限度11月18日寰宇汽车报废更新苦求量、汽车置换更新苦求量累计杰出 400 万份。若假定其中新能源汽车和燃油车占比为50%/50%，可粗陋估算出目下汽车领域使用国补资金的数目约为630亿元，距离补贴金额用尽或仍有较大空间，该行预测仍可对11月下旬、12月的汽车销售酿成有劲支抓。

“两新”进一步扩大规模、并扩大补贴范围的战略成见具有高度细目性，但战略发布的技巧窗口期具有一定不细目性，最早可能发布于12月各部委的新闻发布会上。

财政部部长蓝佛安11月8日在寰宇东说念主大常委会办公厅举行的新闻发布会上明确暴露，将扩大消耗品以旧换新的品种和规模。战略发布的窗口期最早可能出当今12月各部委的新闻发布会上，但若短期战略未能连续，鄙人一轮补贴战略出台前，可能出现阶段性的社零增速下滑风险。若12月不雅察窗口有所破灭，下一个不雅察窗口期可能在“两会”之后。一是由于“两新”的国补资金从中央刊行的超永久尽头国债资金中安排，这部分资金粗略率须比及“两会”后络续刊行落地；二是由于以旧换新补贴不仅需要尽头国债资金的支抓，也需要塞点政府配套约10%的资金，这部分或相通须比及“两会”后能力络续落地。

从“汽车与家电的更新需求透支度”和“积年汽车购置税减免的战略教育鉴戒”两个维度均可解释，补贴战略延续后，成果的开释具有较强的可抓续性。

家电方面，若以12年为更新周期，2023年我国空调、雪柜、洗衣机、油烟机、彩电、滚水器的年更新需求约为6697、4627、4391、3051、4831、4099万台。凭证本年8月~11月的家电销售数据进行估算，短期家电补贴带来的销量增长或并不会濒临达到更新需求天花板的问题。

汽车方面，温暖要求待更新的燃油车和新能源汽车保有量永诀约为1370.8、83.7万辆。凭证商务部公布的使用情况来看，本年累计苦求的汽车报废更新、置换更新刚刚打破400万辆，距离总更新需求照旧存在较大差距。从夙昔3轮汽车购置税减免战略的教育来看，战略成果在补贴存续期的开释速率较为均匀，在补贴退坡前一个季度经常会出现脉冲式的购买峰值，而况本次补贴金额举座更大，该行预测后续对耐用品消耗促进具有较强的可抓续性。

除“以旧换新战略连续”外，我国仍有一揽子促消耗器具箱可供使用，如对汽车首购群体予以补贴、生养补贴、国补餐饮旅游消耗券刊行等。

我国每千东说念主的乘用车保有量仅为182.7辆，远低于绝大部分进展国度，尽头二线、三线及以下城市的住户的汽车保有量仍有极大擢腾飞间。汽车购置税减免等对首购群体进行补贴的战略，不错进一步促进汽车消耗后劲的开释。我国住户服务消耗的意愿仍然较为昌盛，但客单价出现显赫下行，后续推放洋补餐饮、旅游消耗券等优惠战略可灵验支抓消耗提振。现时压制我国住户消耗建造的中枢身分在于损益表与钞票欠债表双双受损。住户收入回暖、钞票价钱止跌(房价、股价)、债务职守着落是支抓住户消耗回暖的三大中枢驱能源。高线城市消耗回暖的中枢不雅察信号为“房价”，低线城市消耗回暖或将受益于化债就业的抓续股东。

风险身分：我国宏不雅经济场面超预期变化，我国战略力度不足预期，国外货币、关税战略超预期，地缘政事风险扰动。

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