（原标题：3.6万亿ETF的期间风浪录丨被迫投资大期间①）开云体育

21世纪经济报谈特约记者 庞华玮 广州报谈

中国成本商场正跑步进入ETF投资大期间。

Wind数据袒露，放胆11月26日，ETF财富净值范畴增长至约3.6万亿元，年内增长74%。

随着近几年ETF范畴爆发式增长，投资生态圈随之生变。

机构布局ETF的旅途，在同质化竞争中如何寻找长进？将来ETF的竞争模样如何演绎？

ETF大爆发

境内ETF商场发展已历经20年。

从2004年第一只ETF确立到2020年ETF范畴初度粗俗万亿元，境内ETF商场用了17年，此后仅用了3年，到2023年底，境内ETF范畴达到2万亿元范畴，为2.05万亿元。

而2024年ETF范畴再度井喷，仅用9个月，ETF范畴跨过3万亿元大关。放胆2024年三季度末，ETF商场财富净值占全部公募基金财富净值的11%。

Wind最新数据袒露，放胆11月26日，ETF数目增多至1014只，财富净值范畴也增长至约3.57万亿元。较2023年底的2.05万亿元增长1.57万亿元，增幅74%。

从结构上看，我国ETF商场以股票型产物为主，占全部ETF财富净值的近大致。股票型ETF从2023年底的1.45万亿元增长到2024年三季度末的2.77万亿元，增幅近90%，某种进程上照旧完成了对主动权利产物的卓绝。

同期，股票型ETF全面着花，从宽基ETF，到主题ETF、行业ETF、策略ETF、跨境ETF，各种ETF都在增长。其中，宽基股票ETF引颈商场扩容，贯穿三年资金净流入，机构资金捏续增捏。华泰证券数据袒露，2024年三季度末范畴指数ETF财富净值较岁首大幅提高1.2万亿元，涨幅近145%。

在投资者角度，一手沪深300、A系列等宽基ETF，一手券商、科技、芯片、红利等主题ETF，成为A股投资东谈主的常态。

对于2024年ETF范畴大爆发，业内合计运回身分有几个方面：一方面，在政策层面，2023年年底社保基金投资范围明确纳入ETF，2024年上半年，新“国九条”指出要建立ETF快速审批通谈，推动指数化投资发展，随后“924政策”以来，刺激政策密集发布，商场快速反弹。另一方面，我国成本商场基础制过活趋完善，A股商场的灵验性迟缓提高，也故意于指数基金发展。同期，ETF产物具备策略透明、来去方便、费率便宜等上风，越来越多的投资者偏好借助ETF布局A股商场。

此外，格上搭理旗下金樟投资筹备员王祎合计，监管层面亦然连年ETF大发展的一大助力。

其先容，监管层面对ETF的指挥主要体当今优化信息败露规矩、推动指数化投资发展、饱读吹中始终资金入市、完善ETF商场生态等方面。一方面，监管层面对ETF的信息败露条款进行了优化，以提高商场的透明度和平正性。举例，对于ETF捏股达到举牌线的情况，监管层正在筹备优化或豁免相干章程。另一方面，监管层面对ETF商场生态的完善提议了指导认识，举例《对于推动中始终资金入市的指导认识》中提议的“建立ETF指数基金快速审批通谈，推动指数化投资发展”。相干政策或指引包括《公开召募证券投资基金运作不休办法》、《证券投资基金销售不休办法》、《上海证券来去所证券基金业务规矩》、《深圳证券来去所证券基金业务指引》等。

头部玩家的策略互异

各大公募也适合ETF大发展的趋势，凭借着积极的产物布局和投资者解说，令ETF渐渐成为投资东谈主的主要投资器用。

Wind数据袒露，目下商场上已有54家基金公司刊行ETF，放胆三季度末ETF总范畴为3.53万亿元。

ETF行业竞争模样相对踏实，头部效应昭着。Wind数据袒露，放胆2024年三季度末，ETF产物财富净值头部的基金公司名次变化不大，总体保捏踏实。

Wind数据袒露，放胆2024年三季度末，共有12家基金公司的ETF范畴进步1000亿元，它们构成了头部ETF机构。

其中，中原基金以6640.04亿元、易方达基金以5976.74亿元、华泰柏瑞基金以4619.64亿元，位列ETF财富净值前三，占ETF商场的比例分散为19.4%、17.1%、13.7%，三者筹商约50%，且较岁首的42%进一步提高。 

此外，南边、嘉实的ETF不休范畴进步2000亿元，华宝、国泰、广发、博时、富国、华安、银华等基金公司的ETF范畴进步1000亿元。

放胆三季度末，上述12家头部ETF基金公司的ETF范畴累计达到3.07万亿元，占全商场ETF总范畴3.53万亿元的87%。

名次前5的基金公司的ETF累计不休范畴占全商场范畴的62%。而最受顺心的股票型ETF，目下全商场范畴约为2.77万亿元，前5家基金公司累计不休范畴达到1.99万亿元，占比更是高达72%。

事实上，ETF头部效应凸起，而况这种差距还在扩大。

放胆2024年三季度末，年内易方达基金、华泰柏瑞基金、南边基金等的股票型ETF范畴都翻倍。

不外，据21世纪经济报谈记者了解，在ETF商场，基金公司的“顶住”各不调换：有的全面高大，单兵突进；有的介意财富设置，有的厚爱平衡布局；有的放肆发展宽基ETF ，有的重点布局行业主题ETF，还有的要点放在跨境ETF。

比如，易方达基金介意ETF平衡发展；华泰柏瑞以沪深300ETF一骑绝尘；华宝基金、银华基金的货币ETF范畴占相比高；博时基金、富国基金的债券ETF范畴较大；华安基金的商品类ETF进展凸起。

对于发展ETF，多家头部基金公司各有各的策略。

易方达基金示意，将来易方达基金ETF业务发展的效用点领先以服求实体经济为导向，加强产物编削布局。其次，完善惩处决策体系，提高投资者设置体验。再次，加强投资者随同和奇迹，探索编削业务情势。终末，推动国内ETF商场形成愈加完善、愈加健康的生态体系。

而博时基金对ETF产物的布局相比全面，主淌若从筹商财富设置的角度动身，因为ETF提供了财富设置的底层财富，风险收益特征昭着，博时基金要提供富余丰富的ETF产物的类型，为投资东谈主提供丰富的投资主义，以更好地完了始终收益和短期风险的平衡。

在投资端，富国基金基于主动量化上的丰富素质，从主动量化的角度为被迫产物的发展赋能；在为投资者奇迹方面，富国也借助了量化投研的力量，提供ETF策略小能力、ETF投资框架宣讲等奇迹，为客户ETF投资决策作念扶植。

在ETF的发展方面，建信基金聘任了双管王人下的策略。一方面，公司介意于编削产物的开拓和布局，不绝完善产物谱系，积极推动战术性和稀缺性产物的汲引；另一方面，建信基金将ETF的发展策略精致融入集团的举座养老战术中。

摩根基金算作外商独资基金公司，则但愿模仿股东摩根大通集团的全球化配景和视线，从多元化和专科化的角度，为国内客户前瞻布局一些产物，举例特质ETF产物。将来摩根基金一方面将在跨境ETF向前瞻性地去发掘外洋投资契机，另一方面将扎根原土发掘一些有特质的策略主题ETF产物。 

同质化的挑战

机构都知谈ETF竞争难度很大，产物同质化严重，那么在强烈的竞争中到底若何才作念出互异，若何胜出，ETF同质化竞争将来如何破局？近几年机构狂热地插足ETF，会不会导致下一波“大落潮”？

比如某热点的宽基ETF，商场上同质化产物有20多只，有业内东谈主士合计，最终臆想也就跑出来5家傍边，“其他都是‘喝汤’或者‘陪跑’”。

一位业内东谈主士神往，“ETF营销竞争到当今，照旧变成一个不若何挣钱的业务，据测算范畴到150亿~300亿盈亏才可能平衡，将来ETF落潮是详情的，潮流退去才知谈谁在裸泳。”

其合计，在低费率的波浪下，最终发展相比平衡的基金公司才可能生涯得更好。比如诚然一家基金公司指数业务不挣钱，然而其他业务，比如“固收+”和权利范畴相比大，最终比一些指数占相比大的公司要生涯得更好。

“对于机构来说，就好比是‘第二十二条军规’，不作念的话少许契机莫得，错过了期间大趋势若何办？作念的话插足可能取水漂，以珠弹雀。”上述东谈主士神往，“关节是，巨匠都思免责，最终被裹带着，中小机构也一谈随着卷ETF。”

另一家头部基金公司ETF负责东谈主也坦承，近几年ETF确乎发展终点快，巨匠都在同质化赛谈上布局了一些产物。

但他相对乐不雅。“一方面一些指数产物确乎是稀缺资源，照旧要布局；另一方面，在公募基金规模，其实主动权利和固收产物在这两年，格外是昨年的增量都不是很大，是以行业内巨匠改而发力指数产物，争取进一步提高范畴；此外，这种ETF同质化的气候在外洋通常相比大都，但莫得境内那么极致，是因为境内ETF发展得相比快，形成大的宽基指数产物多少许。”

但他不招供，现时机构狂热插足ETF会带来以后的“大落潮”。

其意义是，“因为巨匠都要设置好财富，像中证A500、创业板50、上证180等，其实它们都代表不同商场板块最中枢的大宽基指数。而基础财富越多，商场的踏实性越高。机构发展这类产物没必要‘落潮’，因为最终投资照旧要去设置权利财富，这些大宽基ETF自己照旧代表终点好的财富。”

上述基金ETF相干负责东谈主示意，将来ETF的竞争终点强烈，但中始终看来，ETF自己还有终点大的空间，即是说每一家基金公司在我方的策略，我方的规律，我方的客户群体，我方的相比竞争上风上都有一定的竞争力。还远莫得达到头部几家占比很高的技艺，因此巨匠还都有契机，格外是头部ETF前20家，巨匠还在不绝的勤劳经由之中，巨匠还在多元化的策略上，在互异化谈路上竞争，在我方的上风上去布局相干产物。

对此，博时基金指数与量化投资部总司理兼投资总监赵云阳禁受采访时也示意，ETF算作器用，目下种类较为丰富，为清闲各种投资者需求，各大机构也推出了基于不同投资策略的繁衍类产物，解围之谈不错从两个方面来伸开：

一方面，从纵向来看，指数化投资发展，格外是ETF，是一个系统工程，需要表里部多部门协同，建筑多方面能力：一是从上至下的战术整合能力，二是前瞻的ETF产物线布局能力，三是ETF运维与客户奇迹能力。

另一方面，从横向来看，ETF的马太效应在海表里都终点显赫，原因是ETF需要资源和运维能力的较大插足，大公司这方面上风显赫。因此，对于中小机构而言，应该与各家公司的基因及能力基础相联接，以互异化的战术参与到ETF的发展之中。举例，银行系基金公司由于股东、客群上风，发展债券类ETF可能更具上风。保障系的基金公司，由于股东方存在设置需求，不错更介意宽基、红利等ETF条线。

王祎示意，ETF的发展诚然获得了显赫成就，但也濒临一些问题和难点。ETF产物在投资策略、追踪指数、费率等方面存在高度同质化，导致商场竞争强烈。ETF商场呈现“硬汉恒强”的马太效应，头部玩家的游戏，导致资源麇集，新进入者难以粗俗。

其合计，我国ETF商场来去轨制尚不完善，部分ETF产物流动性不及，存在流动性风险。将来ETF的竞争将从产物创设延迟至产物运营规模，基金公司需要交融主动不休与产物创设，提供更优质的财富设置体验。ETF商场将从单一的单品竞争转向组合化、策略化的详细惩处决策竞争，基金公司需要推出更好的ETF惩处决策，匡助投资者设置好各种ETF。随着成本商场的通达和ETF国际化的激动，将来ETF商场将愈加介意国际化布局开云体育，提供全球财富设置契机。