本年“秋天的第一杯奶茶”，外交平台上多数响应：嗅觉不列队了。
昨年以来捏续升温的外卖补贴大战，正在干预落潮期。本年7月，淘宝闪购明确默示，闪购如故渡过“烧钱换量”最强烈的阶段，业务要点运转转向高客单的餐饮和非餐订单。
廉价补贴落潮之下，感叹最为昭彰的等于也曾吃满外卖“红利”，高度依赖线上订单、客单价十几元的现制茶饮品牌。
行为行业门店领域最大的品牌，蜜雪集团（02097，下称“蜜雪冰城”）感受尤其深。
蜜雪冰城利润首降，同业增速运转分化
2026年中期功绩炫夸，蜜雪冰城上半年收入为152.16亿元，同比增长2.3%；期内股东应占利润为22.96亿元，同比减少14.7%。
这是蜜雪冰城上市以来初次交出利润下滑的财报。
比较之下，古茗（01364）、沪上大姨（02589）等同业却仍保捏功绩增长，其通过咖啡、廉价子品牌等新业务找到新的增量。
往时奶茶霸主蜜雪冰城的增速确切不如其他品牌。阛阓将目光放至本年3月刚上任的90后、清华降生的CEO张渊身上。
90后的蜜雪冰城现任CEO张渊，领有清华大学金融学硕士学位。加入蜜雪冰城之前，张渊曾先后任职于好意思银证券和高瓴投资。
功绩会上，张渊将利润同比下滑归结于2025年外卖大战带动门店买卖额冲高，基数偏高；另外茶咖交融竞争加重，行业合座价钱带下探，进一步压低单店收入水平。
事实上，蜜雪冰城此前如故相识到外卖补贴对加盟商盈利才能的影响。
本年3月，在2025年功绩会上，张渊曾指出，外卖补贴导致订单大领域向线上迁徙，天然门店订单和买卖额昭彰增长，但堂门客流着落，门店实收率承压，而补贴弗成捏续。
当补贴落潮之后，蜜雪冰城集团层面蓝本被线上订单覆盖的计算压力运转再行暴露。
比较之下，现制茶饮赛谈的其他品牌却仍然保捏增速。
2026年上半年，古茗结束收入74.7亿元，同比增长31.9%；天然归母净利润15.71亿元，同比着落3.4%，这是昨年优先股一次性公允价值收益形成的管帐扰动，主买卖务利润实践上大幅高涨。
沪上大姨收入25.9亿元，同比增长42.4%，归母净利润3.2亿元，同比增长58.3%。
茶百谈收入26.55亿元，同比增长6.2%，归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%；霸王茶姬收入69.6亿元，同比增长3.5%，但通过限度用度，归母净利润达到9.2亿元，同比增长22.6%。
不同品牌之间的互异，运转从“谁能拿到更多外卖订单”，转向“谁能找到新的增长起原”。
古茗靠新增咖啡业务坚贞不渝。
古茗中期功绩会上，CEO王云安默示，2025年三季度外卖GMV占比曾达60%，2026年该比例已着落约10个百分点；现时按GMV口径外卖占比仍超50%，但按杯数口径，外卖与堂食占比基本捏平。
王云安默示，本年5月受天气、2025年的外卖占比高档后续影响，加盟商盈利压力较大，但7到8月份同店如故结束正增长。外卖补贴退坡后嘱托行业促销压力，保管价钱体系缚识，门店实收率高于昨年同期。
与此同期，古茗正在用咖啡业务填补增量。松手6月底，约1.35万家门店如故配备咖啡机，覆盖最初90%的门店，咖啡销售占比强壮在20%以上，促销期以至不错达到25%以上。
沪上大姨则聘请了另一条旅途：通过快速推广和廉价子品牌寻找增量。
其2—12元价钱带的子品牌“茶瀑布”松手6月底如故领有最初1500家门店；与此同期，公司推动“12点前咖啡、12点后奶茶”的茶咖双轮驱动，现在最初9000家门店配备升级咖啡机。
霸王茶姬利润增长源于公司控用度，第二季度销售及营销用度降了21.7%，行政用度成功降64.6%，从9.45亿元压到3.35亿元。
茶百谈也在加码咖啡种植。上半年其销售货物及种植收入同比增长7%，其中种植销售收入达到2.67亿元，同比增长450.3%。
星河证券等研报展望，尽管受到外卖补贴滑坡的影响，但公司的咖啡业务弥补了增量，况兼受新铺设咖啡机带来的荒谬种植销售收入孝敬。
比较之下，蜜雪冰城的咖啡业务鼓动速率并不算快。松手6月底，全自动咖啡机仅覆盖最初3000家蜜雪冰城门店。
这意味着，当行业从“补贴换订单”再行回到产物、门店和加盟商盈利才能的竞争时，蜜雪冰城此前依赖的领域上风，正在遭逢新的熟识。
现制茶饮难扩领域的2026年
比收入增速更值多礼贴的，是门店到底赚不赢利。
本年3月，蜜雪冰城CEO张渊曾系统提到2025年外卖大战下门店营收和订单皆大幅增长，但落实到加盟商成功的实收率，利润皆下滑了。
2026年上半年，公司的指标是增长加盟门店的盈利才能。
华西证券分析师以为，为拉动单店增长，蜜雪冰城积极推动产物升级和现磨咖啡实践，围绕“真、鲜、纯”产物理念，捏续提高食材品性以强化产物极新口感，升级棒打鲜橙等经典产物；同期，将咖啡现制容貌由鲜萃升级为现磨，进一步提高咖啡产物的竞争力。
但半年下来，蜜雪冰城并未拿到好效用。CEO张渊在中期功绩会上坦言，上半年无论集团合座单店平均买卖额，如祖国内蜜雪冰城主品牌的单店平均买卖额，皆出现了双位数下滑。公司不规避这个效用。
这亦然蜜雪冰城现时最值得警惕的信号。
因为关于以加盟模式为主、依靠门店领域结束增长的蜜雪冰城而言，单店盈利才能决定加盟商是否欣慰不时开店。
从合座上看，蜜雪冰城门店数仍然增长不小。松手2026年6月30日，蜜雪冰城共领有63987家门店，上半年净增长4166家门店，较2025上半年的6534家有所收窄。
《财中社》不雅察到，门店增长势能并非来自主品牌蜜雪冰城，其主力成绩于2025年末收购的啤酒新品牌“鲜啤福鹿家”。
公司于2025年12月收购完成鲜啤福鹿家时，该品牌门店1354家。而据福鹿家公众号线路，甩抄本年6月，其寰宇门店破损3200家。
换句话说，仅半年时分，福鹿家就增多了近2000家门店，孝敬了蜜雪冰城集团接近一半的门店增量。
而公司旗下另一子品牌运气咖一样孝敬部分增量。2025年12月，运气咖文告破损万店，而按照2026年功绩带领蜜雪冰城所言，限度运气咖品牌全年开店量2000家。
照此测算，公司的主品牌蜜雪冰城上半年净增长千余家。
加盟店开不动，这与张渊所说的“门店更难赢利”形成了呼应。
横向来看，茶饮同业一样莫得简短到那处去。
松手2026年上半年末，古茗新开1318家、关闭521家，净增门店797家，期末14351家。低于2026岁首期带领3000家预期。
沪上大姨总门店数目为13155家，较2025年底净增1706家。茶百谈加盟店达8778家，期内新增669家，闭店499家，对应净增170家。霸王茶姬上半年则净增长186家门店至7639家。
其中，沪上大姨发达最为激进，门店总额达到13155家，较2025年底净增多1706家。其对标蜜雪冰城的廉价子品牌“茶瀑布”成为门店推广迫切撑捏。
更值得留意的是，同业如故运转主动匡助加盟商裁减计算压力。
茶百谈推出首年免加盟费、协调下调种植用度等优惠，上半年特准权使用费及加盟费收入同比着落19.5%至0.81亿元。
古茗则在外卖落潮后保捏了较强的计算韧性，上半年毛利率达到33.4%，咖啡业务成为迫切增量起原。
反不雅蜜雪冰城，其两张蓝本录用厚望的牌——运气咖和鲜啤福鹿家，现在皆还不及以填补主品牌增长放缓的缺口。
如故树立万店领域的运气咖，蜜雪冰城并未在年报中单独线路其收入领域；而鲜啤福鹿家2025年8月前12个月收入仅1.49亿元，与蜜雪冰城主品牌比较仍然非常有限。
而茶饮品牌们均增多了咖啡类产物，蜜雪冰城的先发上风进一步承压。
更为要道的是，蜜雪冰城主品牌虽早已推出了咖啡业务，但夹在专科的星巴克、瑞幸咖啡等品牌，以及我方的孤苦子品牌运气咖之间，蜜雪冰城的咖啡业务反而永久未成为主买卖务，导致其“起了个大早，赶了个晚集”。
本年推出的高价位的咖啡机种植还遭到加盟商们的不平开云体育，松手2026年6月底，蜜雪冰城全自动咖啡机覆盖超3000家蜜雪冰城门店，在蜜雪冰城主品牌中不及十分之一，比沪上大姨和古茗相距甚远。