来源丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》
作家丨DW
开盘首日股价盘中最上升幅冲破119%，次日便急转直下。“环球Agentic AI第一股”明略科技（02718.HK）的港股首秀，献技了一出驰魂夺魄的过山车剧情。
11月3日，这家由腾讯行为第一大激动的AI独角兽，以4452.86倍的逾额认购雅瞻念上市，总市值一度最先430亿港元。狂放当日收盘，明略科技股价为290.6港元，市值为419.56亿港元。然而，老本的狂热追捧，难掩其基本面之隐忧。
明略科技2021年至2024年累计亏空最先23亿元，盈利身手正濒临市集的严峻磨砺。尽管2025年上半年经调养运渔利润转正，但能否捏续，如故未知数。这或者诠释了为何上市次日，其股价便碰到大幅回调。
01 一个月收货两个IPO，北大才子的创业法度论
明略科技背后的灵魂东说念主物是首创东说念主吴明辉，一位典型的北大学霸，曾入选《资产》“中国40位40岁以下商界精英”榜单。
吴明辉有一套独有的“七次创业表面”：从25岁到46岁，东说念主生有7次契机，每次3年，唯有见效一次，便能改写运说念。这套表面，正被他考据。
这位北大数学系的学霸天才，似乎天生即是创业的料。学生时期，他设备的“手掌打卡系统”就完毕了校园代跑的风潮，展显现用时候处罚内容问题的天资。
2006年，吴明辉开启了他的第一次“三年之约”。他创立秒针系统，用数据分析优化告白投放，并见效拿下宝洁这么的巨头，完成了生意方式的初次考据。
2014年，他开启第二次创业，从秒针抽调精锐创办明略数据，向更深档次的常识图谱时候进击。这次转型迎来了枢纽机遇，石家庄市公安局主动上门，明略数据的常识图谱成为刑侦破案的利器，时候实力一战封神。
随后，吴明辉展现出惊东说念主的老本运作身手。他先是推动秒针与竞争敌手合并，再将整合后的公司与明略数据如鱼得水，最终树立了当今的明略科技。左证公开贵府自大，吴明辉领有最先180项专利及40项专利央求。
这次明略科技见效上市，是吴明辉在一个月内收货的第二个IPO。此前的10月16日，云迹科技已在港交所上市，吴明辉行为荟萃首创东说念主捏股3.59%，他的“七次创业表面”正在被见效考据。
02 上市首日市值冲破430亿港元，两日市值挥发近110亿港元
上市首日，明略科技是老本的饱胀骄子。
行为中国最大的数据智能讹诈软件供应商，它头顶“环球Agentic AI第一股”的光环，背后站着腾讯、红杉、淡马锡等一众明星老本。上市当日，股价暴涨超100%，市值一度冲破430亿港元，最终收盘于290.6港元/股，市值定格在419.56亿港元，一切似乎齐在重演AI时期的造富外传。
然而，狂欢仅捏续了一天。
股价在随后两个来回日大幅回调。狂放11月5日午间休市，明略科技股价为219港元/股，市值约316.19亿港元。相较于开盘首日市值高点，两日市值缩水约110亿港元。
这驰魂夺魄的挽救，并非毫无征兆。
这背后，是AI行业估值泡沫的缩影。
明略科技的估值轨迹，印证了市集的冷暖变迁：2020年E轮融资时，其投前估值一度高达29亿好意思元；但跟着市集对盈利身手的暖和总结执行，到2024年头，其估值已回落至15亿好意思元，近乎“腰斩”。
关于这次上市，明略科技曾在招股书中暗示计较用于时候研发、产物设备、营销引申及一般企业用途，其中约35%将用于提高时候研发身手，40%用于产物设备。
03 四年累亏超23亿元，靠“节流”扭亏的AI独角兽能走多远？
与老本市集跌宕升沉的发扬相对应的是，明略科技的财务报表并不很乐不雅。
招股书自大，2022年至2024年三年间，明略科技营收差异为12.69亿元、14.62亿元和13.81亿元，2024年营收致使出现下滑。
按照非香港财务施展准则计量，剔除关系影响后，2021-2024的明略科技亏空净额差异为 10.67 亿元、10.98亿元、1.74 亿元、0.45亿元，四年累计亏空超23亿元。
（图源：招股书）
改革出当今2025年上半年。明略科技收尾营收6.44亿元，同比增长13.9%；毛利3.60亿元，同比增长25.9%；毛利率达到55.9%，较客岁同期上升5.3个百分点。
更枢纽的是，经调养净利润达到2490万元，这是公司经调养净利润初次转正。
然而，这份盈利答卷的背后，并非源于业务的爆发式增长，而是一场长远的“节流”。
为改善财务景象，明略科技连年招揽了激进的成本规章：2022年至2024年，其研发支拨从7.51亿元降至4.8亿元，再进一步压缩至3.53亿元，占总收入的比例也从59.2%赶紧下跌至25.6%。2025年上半年其研发支拨则降至1.5亿元，占应收的比例为23.4%。
同期，公司东说念主员结构也已显著调养。从巅峰期团队限度曾达几千东说念主，狂放2025上半年，明略科技领有1681名职工。
这种以捐躯翌日疏浚当下的计谋，在时候迭代一日沉的AI赛说念，如并吞把双刃剑。大幅削减研发干预可能影响公司弥远时候护城河与翌日竞争力。
固然，明略科技并非莫得底牌。行为营销智能与营运智能范围的早期入局者，它仍在一个遍及市集中占据先发上风。
据弗若斯特沙利文施展，该市集限度预测将从2023年的303亿元增长至2028年的713亿元，复合年增长率达18.7%。
见效上市为吴明辉取得了可贵的喘气之机和新“弹药”。但一个更苛虐的问题摆在眼前：在用“节流”换来短期盈利后，何如从头燃烧研发的引擎体育游戏app平台，重建企业的弥远竞争力？上市不是格外，而是这场生计磨砺的起首。